G宜華(馬蹄根) 實木家具業(yè)應享受高估值

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G宜華(600978)以出口木制家具為主。我們認為,中高檔實木家具有成為一種奢侈品的趨勢,優(yōu)勢生產(chǎn)企業(yè)可以保持較高的盈利水平,資本市場應給予該行業(yè)較高的估值?! 〕隹诒3挚焖僭鲩L,未來空間依舊廣闊。2006年以來外銷的強勁勢頭未改:一季度廣東出口家具15.4億美元,同比{TodayHot}增長25.3%;1-6月天津口岸出口家具4.15億美元,同比增長29.02%。雖然已經(jīng)經(jīng)歷了連續(xù)4年的高速增長,但我們認為,在全球家具產(chǎn)業(yè)轉移的大背景下中國家具出口還有繼續(xù)增長的廣闊空間:據(jù)意大利米蘭產(chǎn)業(yè)研究中心預測,2006年世界家具貿(mào)易總額將達860億美元,美國、德國、法國、英國和日本等進口大國家具進口量持續(xù)增長。這五個國家合計家具進口額將達510億美元,占世界貿(mào)易的60%?! ≈袊鴮⒊蔀槭澜缂揖咧圃熘行?,宜華未來{HotTag}3-5年的出口形勢比較樂觀。我們認為,中國家具業(yè)相對于發(fā)達國家具備勞動力成本低廉優(yōu)勢、相對于其他發(fā)展中國家具備精良的傳統(tǒng)木器加工工藝和完整的產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢,中國將成為世界家具制造中心。目前中國家具的出口額占世界貿(mào)易額的比例并不高,未來幾年還將保持較快的增長?! 〕隹隍溩拥娜A麗轉身:進軍國內家具市場。G宜華看好國內家具消費的發(fā)展?jié)摿?,近日?9屆深圳國際家具展之機,高調宣布了進軍國內家具市場的戰(zhàn)略。公司計劃從今年9月到明年8月的一年間,通過篩選合格的經(jīng)銷商在一、二線城市建立200家左右的專賣店。據(jù)公司估計,國內家具銷售毛利率比出口高約3-5個百分點,雖然在市場開拓、售后服務等環(huán)節(jié)內銷費用高于外銷,但綜合計算內銷家具的盈利能力至少不低于外銷。我們對公司國內市場的前景表示樂觀,將成為新的利潤增長點?! 〔粦闷胀ㄖ圃鞓I(yè)的估值標準來衡量公司價值。由于全球原始森林資源的日益匱乏、各國保護力度的加強,使用了珍貴天然硬木的實木家具成本將不斷上升,而使用的舒適性使得其很難被其他材料的家具替代。因此,我們認為,中高檔實木家具有成為一種奢侈品的趨勢,價格將隨著成本的上升不斷走高,優(yōu)勢生產(chǎn)企業(yè)可以保持較高的盈利水平。相對于毛利率呈下降趨勢的其他制造業(yè)而言,資本市場應給予實木家具行業(yè)較高的估值水平,而對上游森林資源的掌控使得宜華木業(yè)相對同行的競爭優(yōu)勢更加明顯,應將其定位為“資源+高檔消費品制造”型企業(yè),享受估值溢價?! 『侠砉蓛r為12.37元。FCF估值顯示公司的合理股價為12.37元,相當于2006年28倍、2007年20倍市盈率,考慮到行業(yè)和公司的特點,我們認為這一估值水平是合理的,建議“增持”?! ∮A測綜合值一覽2003A2004A2005A2006E2007E2008E  主營業(yè)務收入(百萬元)528.44647.6786.621,092.581,197.50--  增長率(%)14.3922.5521.4738.99.6--  凈利潤(百萬元)66.977.17104.3123156.82179.87  增長率(%)7.3115.3535.1617.9327.514.7  每股收益0.360.310.350.33990.43330.497  市盈率22.7226.3923.3724.0718.8816.46  PEG3.111.720.661.340.691.12 找靠譜的紅木家具品牌看大紅酸枝百科網(wǎng) 奇點家具鎖:邀你享用高 端收納·匠心設計的智能家具鎖 立邦UV家具涂料入選“廣東省名優(yōu)高新技術產(chǎn)品”名單,環(huán)保高 效性能備受認可 福慶美學家具板 | 獨特質感自然精致,引 領新一代顏值家居! 金帝辰星G990ZK2集成灶,高 端科技賦予現(xiàn)代廚房極 致品質感 浦新礦業(yè)公司榮 獲“2022年度中國建筑業(yè)特色品牌百年匠星優(yōu)質材料廠商”稱號 江豐家具:致力研發(fā)集品質與藝術于一體的實用型家具 揭秘!市場競爭激烈,興鴻泰錫業(yè)為何能夠暢銷15年? 展覽業(yè)加速重啟,2023北京軟裝展3月?lián)P帆起航 北京展覽業(yè)加速重啟進程,北京建博會迎重大利好 佛山制造業(yè)數(shù)字化競賽|合勝防水兩員參賽者雙雙獲獎!
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