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美鋁擬330億美元收購加鋁:美鋁提出的收購方案為現(xiàn)金加股票方式,較加鋁前一日的收盤價高出20%。{TodayHot}如果收購完成,將產(chǎn)生全球較大的鋁綜合性生產(chǎn)商。 消息宣布后,當日加鋁股價即上漲35.4%,美鋁股價也上漲8.3%;兩家公司股價均創(chuàng)歷史新高,表明投資者較為看好雙方的合并。近年來,全球鋁行業(yè)的收購重組再次加速。2007年3月,俄羅斯鋁業(yè)公司(Rusal)、西伯利亞烏拉爾鋁業(yè)公司(Sual)和嘉能可國際公司(Glencore International)合并成立了俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司(United Company RUSAL),新公司的氧化鋁和原鋁產(chǎn)量分別位居全球靠前位和第二位。在國內,中國鋁業(yè)( 20.06,0.82,4.26%)、神火股份( 23.52,-0.57,-2.37%)和云南鋁業(yè)等大型企業(yè)也在2005~2006年間完成了對多家企業(yè)的收購,進一步擴大了市場份額。 鋁價可望維持于較高水平:我們較為看好全球鋁消費的長期增長前景。2006年,全球鋁消費再度高于預期,增長達8.0%,供需缺口49萬噸。尤其是中國,增速達22.6%,依然是全球鋁消費增長的較重要動力。我們的預測表明,2007年和2008年全球原鋁供需僅分別有39萬噸和11萬噸的少量過剩;{HotTag}這意味著未來兩年全球鋁庫存的增加將相當有限。目前,全球鋁庫存可供消費的時間僅為5.9周,遠低于過去三十年平均9.3周的水平。雖然我們對未來兩年的鋁價預測較為保守;但一旦消費增長超過我們預期,則庫存有望繼續(xù)下降,并會對鋁價形成較好的支持。因此,未來鋁價預測有進一步上調的可能。 行業(yè)價值面臨進一步重估:目前,包括美鋁、加鋁等在內的全球鋁行業(yè)估值均大大低于歷史平均水平。同時,我們對A股重點電解鋁上市公司的2007年盈利預測均較為保守(按鋁價19,000元/噸和氧化鋁價格3,200元/噸得出),未來存在上調的可能。即使如此,相關上市公司股價仍存在明顯的低估。目前,上海期交所3月期鋁價為20,500元/噸;國產(chǎn)現(xiàn)貨氧化鋁價格為3,900元/噸。在相對樂觀的情景假設下(鋁價20,000元/噸,氧化鋁3,800元/噸),2007年相關上市公司的盈利均有明顯的提升。 因此,我們堅持認為,受益于鋁價的高企以及氧化鋁價格的緩慢回落,未來兩年國內電解鋁行業(yè)的盈利能力仍將維持在歷史較好水平。而且,隨著產(chǎn)能擴張以及資產(chǎn)注入,行業(yè)內優(yōu)勢企業(yè)的盈利表現(xiàn)可望超出市場預期。我們給予國內電解鋁行業(yè)“優(yōu)于大盤-B”的投資評級,并維持對中孚實業(yè)( 28.66,-1.62,-5.35%)(買入-B)、南山鋁業(yè)(買入-B)、神火股份(增持-A)、中國鋁業(yè)(增持-A)和焦作萬方( 21.07,0.00,0.00%)(增持-A)的評級不變。 1.美鋁擬330億美元收購加鋁 5月7日,美鋁(Alcoa)宣布將以330億美元的現(xiàn)金加股票方式收購加鋁(Alcan),報價為現(xiàn)金58.6美元/股,另加0.4108股美鋁股票換1股加鋁股票。5月4日時美鋁股價收報為35.66美元。這樣,此次總出價73.25美元/股,較加鋁4日時61.03美元/股的收盤價高出20%。聲明稱,該交易將締造一個領先的綜合性全球鋁業(yè)集團,具備資產(chǎn)組合互補優(yōu)勢,可拓展未來發(fā)展機遇,并令新集團為股東創(chuàng)造更多財富。美鋁認為,合并后公司的協(xié)同優(yōu)勢每年可望帶來10億美元的成本節(jié)約。 收購消息宣布后,當日加鋁股價即上漲35.4%,美鋁股價也上漲8.3%。而且,兩家公司的股價均創(chuàng)出歷史新高。 我們預計,如果收購完成,這將產(chǎn)生全球較大的鋁綜合性生產(chǎn)商。合并后,新公司的氧化鋁、原鋁和鋁材生產(chǎn)能力均將位居全球首位。這已是去年以來全球第二起鋁行業(yè)大型并購事件。2006年10月,俄羅斯鋁業(yè)公司(Rusal)和西伯利亞烏拉爾鋁業(yè)公司(Sual)宣布,將合并兩家資產(chǎn)后成立一家新公司,新公司還包括嘉能可國際公司(Glencore International)的氧化鋁資產(chǎn)。在通過歐盟的審查后,新公司俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司(United Company RUSAL)于2007年3月正式成立。俄鋁聯(lián)合2006年的氧化鋁和原鋁產(chǎn)量各為1,100萬噸和420萬噸,分別位居全球靠前和第二位。 在國內,包括中國鋁業(yè)、神火股份、云南鋁業(yè)等在內的大型企業(yè)也均在2005~2006年間完成了對多家企業(yè)的收購,從而進一步擴大了市場份額。 我們預計,伴隨著產(chǎn)業(yè)整合的加速,全球氧化鋁和原鋁行業(yè)的市場集中度將會進一步提高。如果美鋁能夠成功收購加鋁,則全球前三家氧化鋁企業(yè)的市場占有率將會從2000年的40%提高到2007年58%;前三家原鋁企業(yè)的市場占有率將會從2000年的32%提高到2007年38%。 2.鋁行業(yè)估值仍低于歷史平均水平 收購消息宣布后,迅速帶動了鋁行業(yè)相關公司股價的上漲。但即使如此,美鋁2007年和2008年的動態(tài)P/E也分別僅為12.0x和12.3x;加鋁2007年和2008年的動態(tài)P/E分別為12.8x和13.6x。這遠低于美鋁歷史平均17.7x和加鋁歷史平均16.0x的水平。 同時,中國鋁業(yè)作為香港上市公司,自2001年12月上市以來,與當?shù)厥袌銎骄乐邓较啾龋湎鄬κ杏始s為0.70。另外,歷史上美鋁和加鋁相對于當?shù)厥袌龅钠骄杏?即相對市盈率)分別為0.75和0.66。目前,美鋁和加鋁的相對市盈率也均低于其歷史平均水平。 根據(jù)我們的統(tǒng)計,截至2007年4月底,國內A股的平均市盈率水平為34.3x。因此,參考美鋁和加鋁的相對市盈率水平以及目前A股的平均市盈率,A股上市的電解鋁企業(yè)平均市盈率應為20x。目前A股電解鋁上市公司的估值水平也明顯偏低。 3.鋁價可望維持于較高水平 我們較為看好未來全球鋁消費的增長前景。2006年,全球鋁消費再度高于預期,增長達8.0%,供需缺口49萬噸。尤其是中國,增速達22.6%,依然是全球鋁消費增長的較重要動力。中國消費的增加表現(xiàn)在建筑、電力和交通運輸?shù)雀髦饕I域。我們的預測表明,2007年和2008年全球原鋁供需僅分別有39萬噸和11萬噸的少量過剩;這意味著未來兩年全球鋁庫存的增加將相當有限。目前,全球鋁庫存可供消費的時間僅為5.9周,遠低于過去三十年平均9.3周的水平。 而一旦消費增長超過我們預期,則庫存仍有望進一步下降,并會對鋁價形成較好的支持。 同時,隨著包括中國在內氧化鋁新增產(chǎn)能的逐步投產(chǎn),預計未來兩年全球氧化鋁行業(yè)將出現(xiàn)一定供需過剩,未來價格可望有所回落。但另一方面,鋁土礦價格的上漲也增加了氧化鋁企業(yè)的生產(chǎn)成本。而一旦鋁土礦供應出現(xiàn)中斷(正如今年年初時發(fā)生的那樣),則氧化鋁產(chǎn)量的增長將會低于預期。因此,我們認為未來兩年現(xiàn)貨氧化鋁價格的回落幅度將較為有限,而且年內很難回落到3,000元/噸以下。 4.行業(yè)價值面臨進一步重估 在我們的重點A股上市公司中,我們對2007年的盈利預測均較為保守,按鋁價19,000元/噸和氧化鋁3,200元/噸得出,未來存在上調的可能。目前,上海期交所3月期鋁價為20,500元/噸;中鋁現(xiàn)貨氧化鋁報價為3,900元/噸。在相對樂觀的情景假設下(鋁價20,000元/噸,氧化鋁3,800元/噸),2007年相關上市公司的盈利均有較大幅度的提升。 我們認為,受益于鋁價的高企以及氧化鋁價格的緩慢回落,未來兩年國內電解鋁行業(yè)的盈利能力仍將維持在歷史較好水平。而且,隨著產(chǎn)能擴張以及資產(chǎn)注入,行業(yè)內優(yōu)勢企業(yè)的盈利表現(xiàn)可望超出市場預期。我們給予國內電解鋁行業(yè)“優(yōu)于大盤-B”的投資評級。 我們預計中孚實業(yè)(600595,評級“買入-B”)2007年可望實現(xiàn)原鋁產(chǎn)量30萬噸,同比增長65%。同時,在建的17萬噸鋁板帶項目也將于2008年投產(chǎn),將成為盈利新的增長點。我們對公司2007年和2008年的每股盈利預測分別為2.30元和2.57元(按增發(fā)完成后股本),并認為其合理股價為46.0元。南山鋁業(yè)(600219,評級“買入-B”)在完成了對集團鋁相關資產(chǎn)的收購后,鋁深加工一體化的模式已經(jīng)形成,未來三年公司每股盈利的年復合增長率將高達72%。我們認為其合理股價應為24.5元。神火股份(000933,評級“增持-A”)在完成對鋁行業(yè)相關資產(chǎn)的收購后,將擁有電解鋁產(chǎn)能36萬噸;其采用的煤--電--鋁一體化模式可以有效降低盈利的波動。我們認為其合理股價應為33.0元。焦作萬方(000612,評級“增持-A”)未來兩年的產(chǎn)能擴張明顯。而且,作為中國鋁業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃的重要一環(huán),將會是其未來收購目標。我們認為公司合理股價應為30.4元。 中國鋁業(yè)(601600,評級“增持-A”)是全球第二大的氧化鋁生產(chǎn)商和第四大的原鋁生產(chǎn)商,并且鋁土礦資源優(yōu)勢( 3212.153,-42.35,-1.30%)明顯。我們預計,隨著公司氧化鋁外銷長單比例的提高,以及對下游鋁加工行業(yè)投資的加大,公司未來的盈利波動將明顯減弱。我們認為,坐擁全球較大的鋁消費市場,加上管理科學,積極進取,中國鋁業(yè)必將成為全球鋁行業(yè)的龍頭企業(yè)之一。采用2007年24x的動態(tài)市盈率,可得出公司合理股價為21.2元。需要指出的是,我們2007年的盈利預測較為保守(按鋁價19,000元/噸和氧化鋁3,200元/噸得出),未來存在上調的可能。按照較為樂觀的假設,中國鋁業(yè)2007年將實現(xiàn)每股盈利1.04元,比我們的基本假設高出17%??紤]到中國鋁業(yè)的行業(yè)地位以及未來的資產(chǎn)收購等因素,我們給予公司“增持-A”的投資評級。 找靠譜的紅木家具品牌看大紅酸枝百科網(wǎng) 豪華別墅裝修的必看,用它貼磚剛好 天馳防靜電地板是如何防靜電的 嘉寶莉x涼善公益 | 大山里的籃球夢,即將起航! 米蘭之窗執(zhí)行總裁陳濤受邀參加紅星美凱龍首屆系統(tǒng)門窗節(jié) 科順KS-100X蜘蛛絲防水砂漿,治好你的強迫癥 澳思柏恩的創(chuàng)新之作 滿足家庭對環(huán)保板材的追求 瓷磚背膠竟然是這樣使用的? 德鎧曼智能鎖,堅守國人家庭的第 一道防線 關于2022中國建博會(上海)與第50屆中國家博會(上海)9月同期舉辦的通知 看臉時代,這5種高顏值客廳才是Z世代的菜!